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有色金属:配置窗口开启 布局全产业链

2019-12-04 19:18:34来源:励志吧0次阅读

有色金属:配置窗口开启 布局全产业链 2018-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点铝:SMM统计数据显示,2018年4月19日国内电解铝社会库存224.8万吨,较前周上涨1.7万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计2 4.90万吨(其中,铝棒库存10.1万吨,下降0.9万吨),较前周上升0.8万吨;LME库存4月20日为1 9.6万吨,较前周上升5.1万吨,其中,4月19日开始,库存环比下降。周内,电解铝社会库存环比上涨,主要原因有两方面:一是铝锭到库维持正常;二是铝价继续大涨(14450→15090元/吨),导致下游观望情绪转浓进而影响补库意愿。我们认为,短期看,价格与去库之间的博弈是正常现象,随着下游企业库存逐步去化,刚性补库需求将呈现,进而对冲价格上涨带来的阶段性去库压力(也即价格接受度提升)。

【本周焦点事件】伦铝大涨,续创新高。我们认为,支撑铝价上涨的逻辑主要有三,也即:成本支撑、去库加速以及格局优化,具体如下:

【成本支撑逻辑】:氧化铝为电解铝第一成本构成项(占比为42%),是影响电解铝成本走势的最核心因素。受海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂减产50%影响(2017年Alunorte产量约为640万吨,约占全球除中国外供给量的10%左右),海外氧化铝供给紧张,叠加俄铝氧化铝生产受受限预期增强,共同刺激价格持续攀高,截止目前,澳铝氧化铝价格(FOB)已经大幅上涨至710美元/吨,较 月中旬上涨90%,且上升势头仍在延续。在外盘价格上升带动下,国内氧化铝价格亦明显跟涨。我们认为,中国作为氧化铝输入国,海外氧化铝短缺将进一步加剧国内供不应求格局,国内氧化铝价格仍有进一步上涨动力,而氧化铝价格上涨,将进一步驱动电解铝价格上扬(成本支撑效应),二者有望形成“正循环”。

【去库加速逻辑】:截止4月19日,电解铝社会库存为224.8万吨,较峰值下降 .8万吨(近期铝价上涨,导致去库略有反复),我们认为库存下行趋势已经基本确立。看以后,支撑库存加速去化的因素主要有三:第一,供给增量不及预期,也即,供给端比预期的要紧;第二,消费旺季即将开启,加工企业开工率回升、加工费上涨,侧面印证消费旺季已初露端倪;第三,出口动力有望增强(2018年Q1出口未锻轧铝及铝材126万吨,同比增长18.9%),再考虑到俄铝事件影响,内外价差显著扩大,将刺激国内铝产品出口增加,进而间接提升国内原铝消费量,国内供需结构进一步优化。在前述三方面因素共振作用下,我们认为电解铝社会库存将于2季度迎来加速去化阶段,预期去库幅度在40-60万吨区间。

【格局优化逻辑】:2018年,预计国内电解铝产量约为 800万吨,而在保守消费增速(7%)假设下,消费量仍将超过 800万吨,也即,国内将出现小幅短缺或紧平衡;而在高投建复产成本压制作用下,供给能力无法短时、大量释放,隐性库存也去至历史大底区域,海外将长周期延续“缺铝”格局。我们认为,2018年铝行业结构性问题不可不察,特别是中国与海外的结构分化将不断打开上行空间,当前内外盘的价差即为最直接印证。我们预计2018年全球供需缺口进一步增扩至162万吨(未计入俄铝事件影响),其中,中国“自给自足”,海外极度短缺。

铜:受印度vedanta冶炼厂停产影响,部分精矿货源开始流向国内,给国内现货市场造成压力,进而导致周内TC小幅上扬。截至本周五,进口干矿现货TC报70-78美元/吨区间,较前周小幅上修1美元/吨。开工率方面,消费进入传统旺季,订单回暖情况良好,推动铜板带箔企业开工率同环比均呈大幅增长态势,SMM调研数据显示, 月铜板带箔企业开工率为81.2%,同比增长10.2%,环比增长 .4%。

黄金:中美贸易摩擦以及中东局势等事件催生的避险情绪暂缓,同时,周内美国10年期国债真实收益率再度走高,共同使得黄金价格震荡运行,COMEX黄金价格环比上周下跌0.62%至1 6.2美元/盎司。我们认为,短期内金价仍将呈震荡运行格局,而中长期金价走势仍需宏观经济数据进一步验证。

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