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大众普通股认沽期权将到期保时捷面临灾难

2019-09-18 13:47:05来源:励志吧0次阅读

大众普通股认沽期权将到期 保时捷面临灾难

沙堆上的保时捷

本周五也就是6月19日,德国证交所旗下的欧洲衍生品交易所(Eurex)的64万份大众汽车普通股的认沽期权合约即将到期,这一日子用行话来说被称之为魔女盛宴。而市场人士认定保时捷公司也一定参与其中,因为为了增持大众汽车的普通股至75%的目标,保时捷公司一直在金融衍生品市场采用两头套利的方法,即在买进大众汽车普通股认购期权(Calls)的同时还卖出认沽期权(Short-Puts)。这样保时捷公司不必在股市直接买入大众汽车股份,而是通过认购期权合约形式来获得,同时还可以从在认沽期权的差价获利为认购期权提供资金。

然而成也英雄败也英雄,保时捷公司目前所深陷的财务危机很大一部分就要归咎于它在金融衍生品市场的投机过度,特别是问题就出在上述认沽期权上。据私人银行Sal. Oppenheim银行专家Breitsprecher的估算,单目前保时捷公司为了对到期的大众汽车普通股的认沽期权行权所需的资金就达到90亿欧元。这笔金额只是假设行权价在每股130欧元,相当于沽出大众汽车%的普通股。因此如果保时捷公司拿不出这笔行权的资金,或者说不再接收交易对手强制转让的大众汽车普通股,在大众汽车普通股现价为每股230欧元的情况下它将支付35亿欧元的巨额违约差价。

因为保时捷公司同交易对手(主要是银行)所订立的无论是认购期权还是认沽期权合约均是所谓的现金结算期权部位( Cash-Settlement-Optionen),即万一保时捷公司没有能力对这些合约行权,它将向交易对手支付股票的现价和约定价(执行价)之间的差价。由于目前保时捷公司正陷入财务危机之中,它根本没有钱来对这些认沽期权行权,因此这将导致保时捷公司的财务状况更加恶化。

此外,市场人士还普遍担心的是到6月19日那天在保时捷公司放弃这些认购期权合约的情况下,由于银行将抛出大量的大众汽车普通股,从而引发其股价甚至暴跌至每股80欧元,该股价水平是大多数分析师比较认可的估值。一旦股价真的如所预料的那样失去控制并出现暴跌走势

,保时捷公司或将面临灾难,不但其过去在大众汽车普通股和期权的价值重估上所赚取的账面暴利将消失殆尽,而且为此将进行大规模的资产减值,因此甚至不排除保时捷公司最终在金融市场栽跟头而走向破产。更要命的是,已持有大众汽车51%股份的保时捷公司手里还有20%的大众汽车普通股认购期权同样需要钱来行权。

从2005年9月开始,保时捷公司先是试探性的通过金融衍生品市场少量买入大众汽车的股份并仅想取得少部分股份。想不到后来保时捷公司愈发不可收拾且胃口越来越大,甚至梦想有一天能够全面收购大众汽车,而最风光时的去年秋天保时捷公司持有的大众汽车股份和期权加在一起已经达到74,1%,似乎离控股大众汽车的目标只差一步。保时捷公司原来的天真想法是,在取得大众汽车控股权后尽量争取合并它的利润报表,这样可以利用大众汽车的充沛现金流达到最终拿下大众汽车的宏伟目标。

然而由于《大众公司法》所授予公司第二大股东下萨克森州州政府的少数股东否决权地位,保时捷公司合并大众汽车的利润报表的企图未能得逞,这也是它失败和陷入财务困境的主要原因。因为保时捷公司如果早知它不能合并大众汽车的利润报表和推翻《大众公司法》,它就不会动用如此多的银行资金大手笔收购大众汽车的股份并大举介入衍生品市场。历史往往就会开这种玩笑,正是保时捷公司在资本市场的游戏玩得太大最终导致债台高筑负债90亿欧元,甚至已经到了被大众汽车反过来吞并的地步。

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